Рост общей инфляции, вызванный восстановлением цен на нефть с минимумов 2016 года, как и все эффекты базы сравнения, должен закончиться. Чего вряд ли можно было ожидать после завершения этого скачка, так это того, что возобновившееся падение цен на нефть усилит снижение темпов инфляции. Это вызывает некоторые неудобные вопросы для рынков и центральных банков.

На прошлой неделе цены на нефть вошли на территорию медвежьего рынка, при этом котировки упали на 20% со своего пика, и теперь баррель нефти Brent стоит дешевле, чем год назад. Еще в январе нефть торговалась почти в два раза дороже, чем годом ранее, что способствовало повышению общей инфляции в США и в еврозоне до самого высокого уровня за последние несколько лет.

Падение цен на нефть способствовало ралли на рынках облигаций, так как растущие надежды на рефляцию, связанные с налогово-бюджетной политикой президента США Дональда Трампа, сошли на нет. Доходность 10-летних казначейских облигаций США в настоящее время составляет 2,16%, находясь около самого низкого уровня в этом году, а кривая доходности быстро стала плоской. Доходность аналогичных немецких облигаций составила 0,29%, причем она падала в последние недели, несмотря на признаки продолжения широкомасштабного восстановления экономики еврозоны.

Тем не менее, цены на нефть, возможно, восстановятся, и этот эффект может оказаться непродолжительным. Но в UBS полагают, что изменчивая динамика цен на нефть, рост которых ограничен увеличением производственных мощностей, означает, что инвесторам не нужно беспокоиться о росте стоимости энергоносителей, который ведет к устойчивому повышению инфляции. В свою очередь это сокращает премию инвесторов за риск, что снижает доходность.

Это представляет проблему для центральных банков. Президент Европейского центрального банка Марио Драги во вторник заметил, что отсутствие четкого восходящего тренда цен на нефть и на другие сырьевые товары остается сдерживающим фактором для общей инфляции.

Между тем базовая инфляция в США в последние месяцы была более слабой, чем ожидалось, что может создать проблему для ФРС, тогда как в еврозоне данный показатель в последние 3 года преимущественно оставался чуть ниже 1%. Новое понижение инфляции из-за падения цен на нефть усложнит задачу нормализации денежно-кредитной политики, поскольку оно может ухудшить неустойчивые прогнозы по росту потребительских цен и изменить перспективы заработных плат. Судя по всему, рынки облигаций уже начинают воспринимать данную ситуацию в негативном ключе.

К настоящему моменту центральные банки, похоже, склонны сохранять свою политику в целом неизменной, в то же время намекая на перспективы ее постепенного ужесточения. Драги отметил, что цены на нефть зависят от предложения, и потому центральные банки могут не придавать им большого значения. Однако дальнейшее падение цен может осложнить ситуацию для центральных банков и мировых рынков.

Dow Jones