Во вторник, после того как президент ЕЦБ Марио Драги намекнул, что в ответ на ускорение роста экономики еврозоны центральный банк может начать сокращать стимулирование, евро продемонстрировал самый сильный рост за год, а цены на цены на облигации еврозоны снизились.
Любое продвижение ЕЦБ к сокращению покупок облигаций будет означать, что политика этого банка подобна политике ФРС, которая в 2013 году впервые просигнализировала о намерении свернуть свою программу стимулирования. Тем не менее, ЕЦБ намного отстает от ФРС, которая постепенно повышает процентные ставки с декабря 2015 года, а ключевая ставка ЕЦБ остается отрицательной с июня 2014 года.
Заявления, которые Драги сделал во вторник на организованной ЕЦБ конференции в Португалии, были полны осторожности и недомолвок. Однако инвесторы интерпретировали их как сигнал к покупке евро и продаже облигаций еврозоны, что означало разворот долгосрочной практики торговли в условиях, когда ЕЦБ ежемесячно покупает активы на 60 млрд евро.
"Все признаки сейчас указывают на усиление и расширение основы восстановления экономики еврозоны", - сказал Драги.
После его выступления пара евро/доллар США выросла на 1,4%, и это был самый большой однодневной рост с июня 2016 года. Во вторник пара завершила торги на максимуме с августа 2016 года 1,1340.
В то же время доходность государственных облигаций таких стран, как Германия и Италия, резко выросла. Доходность облигаций растет, когда их цена снижается.
Программа покупки облигаций, общий объем которой составляет 2,3 трлн евро, оказала сильное воздействие на финансовые рынки, и их динамика во вторник говорит о том, что инвесторы готовятся к ее завершению. Покупки облигаций способствовали снижению стоимости заимствований, что, по словам экономистов, поддержало рост экономики и инвестиций.
До сих пор руководители ЕЦБ тщательно избегали обсуждения перспектив программы покупки облигаций, которая, согласно нынешнему плану, должна продолжаться до конца декабря. Они опасаются, что такое обсуждение может привести к дестабилизации рынков, как это было четыре года назад, когда ФРС просигнализировала о намерении свернуть программу количественного смягчения. Такая дестабилизация способна негативно отразиться на восстановлении экономики валютного союза.
Похоже, во вторник Драги сменил курс. Он сказал, что оставить политику ЕЦБ без изменений, в то время как восстановление экономики еврозоны укрепляется, означало бы увеличение стимулирования. Это стало сигналом о том, что руководители банка скорее сократят покупки активов, чем будут поддерживать статус-кво.
"Сегодня Драги сделал первый шаг к тому, чтобы объявить о сокращении (стимулирования) со стороны ЕЦБ в 2018 году", - сказал экономист миланского отделения UniCredit Марко Валли.
Давление на ЕЦБ в сторону изменения направления политики усиливается по мере того, как растет количество доказательств того, что агрессивное стимулирование дает результаты, а политическая неопределенность в Европе после победы Эммануэля Макрона на президентских выборах во Франции ослабевает.
"Политические ветры становятся попутными, - сказал Драги. – Мы вновь обрели уверенность в процессе реформирования и поддержку европейской сплоченности, что может высвободить подавленный спрос и инвестиции".
Экономика еврозоны растет уже 16 кварталов подряд, благодаря чему создано более шести миллионов рабочих мест, а индикаторы доверия компаний и потребителей поднялись до многолетних максимумов.
Эти изменения происходят на фоне сигналов ФРС о том, что в ближайшие годы она продолжит повышать процентные ставки. Ранее в июне руководители ФРС дали понять, что в 2017 году могут повысить стоимость заимствований еще один раз, после того как дважды в этом году повысили ставки до текущего диапазона 1%-1,25%. ФРС также намерена сократить свой баланс.
Ранее в июне ЕЦБ подал слабый сигнал о том, что, может быть, не станет понижать процентные ставки, уже находящиеся на негативной территории. Многие аналитики ожидают, что в сентябре или в октябре центральный банк объявит о сворачивании программы количественного смягчения с начала следующего года.
Драги не назвал конкретных сроков. Тем не менее, он подчеркнул позитивные изменения в еврозоне, такие как ускорение роста экономики и ослабление политической неопределенности.
Экономист Commerzbank Михаэль Шуберт сказал, что эти заявления стали "еще одним признаком, указывающим на то, что центральный банк продвигается к выходу" из программы стимулирования.
Вместе с тем глава ЕЦБ подчеркнул, что продвижение к прекращению покупки облигаций должно быть постепенным, причем выход из программы будет возможен только тогда, когда динамика роста экономики и инфляции будет "достаточно надежной".
Некоторые аналитики призывают к осторожности. "Мы не думаем, что следует удивляться заявлениям Драги, - сказано в аналитической записке Bank of America Merrill Lynch. – То, что он сказал сегодня, соответствует очень медленному сворачиванию стимулирования".
Если это так, то власти стран севера Европы, которые настаивают на скором завершении стимулирования, будут разочарованы. Власти Германии – крупнейшей экономики Европы – годами призывают к сворачиванию политики, которая, по их мнению, негативно отражается на вкладчиках и пенсионерах.
Дилемма для руководителей ЕЦБ состоит в том, что, хотя рост экономики еврозоны ускоряется и в 1-м квартале опередил рост экономики США, инфляция в валютном союзе остается слабой. В мае она замедлилась до 1,4%, что намного меньше установленного ЕЦБ целевого уровня, который находится чуть ниже 2%.
Тем не менее, Драги сказал, что угроза дефляции осталась в прошлом. Эти опасения были главным мотивом решения ЕЦБ начать программу количественного смягчения.
"На смену дефляционным силам пришли силы рефляционные", - сказал Драги.
По словам Марко Валли из UniCredit, в первой половине следующего года ЕЦБ может сократить ежемесячные покупки активов до 40 млрд евро, а во втором полугодии – до 20 млрд евро. Это был бы более медленный темп сокращения, чем ожидают многие аналитики.
Вместе с тем, если ЕЦБ захочет продлить программу количественного смягчения намного дольше, чем до середины следующего года, у него могут возникнуть проблемы. Ожидается, что скоро ему не будет хватать облигаций, особенно немецких, что обусловлено ограничениями, которые центральный банк заложил в структуру программы.
WSJ
حساب التداول
حسابات التداول للتجارة الحقيقية مع حجم اللوت القياسي والحد الأدنى من خطوة العقد.
حساب تجريبي
إذا كنت تعتبر نفسك غير مستعد للعمل على حسابات التداول الحقيقية أو لا تزال هناك استراتيجيات التداول لم تختبر، - نوصي بالمضي قدما لفتح حساب التدريب.