Во время июльского заседания Федеральной резервной системы мнения ее руководителей в отношении времени следующего повышения процентной ставки разделились, так как они затруднялись определить причину столь слабой инфляции, которая наблюдается в последние месяцы. Однако они согласились вскоре начать процесс сокращения баланса центрального банка, который займет несколько лет. На это указывают протоколы заседания ФРС, состоявшегося 25-26 июля, которые были опубликованы в среду с традиционной трехнедельной задержкой.

Замедление инфляции побудило некоторых руководителей предложить пока воздержаться от дальнейшего повышения ставок, поскольку ФРС "может позволить себе быть терпеливой в текущих условиях".

Однако другие руководители опасаются, что сильный рынок труда и высокие котировки акций на фондовом рынке могут спровоцировать скачок инфляции выше целевого уровня центрального банка 2%, который, возможно, будет трудно контролировать. Эти руководители предупреждают, что слишком длительное воздержание от повышения ставок "может привести к превышению целевого уровня инфляции (ФРС), что, вероятно, будет непросто изменить", - говорится в протоколах.

Эти протоколы могут вызвать сомнения в отношении перспектив еще одного повышения ключевой процентной ставки ФРС до конца года. Центральный банк в этом году уже два раза повысил ставки и наметил третье повышение в 2017 году, а также запланировал три повышения ставок в 2018 году.

После июльского заседания руководители уже выступили с комментариями, указывающими на разногласия в отношении надлежащей траектории процентных ставок.

Президент Федерального резервного банка Канзас-Сити Роберт Каплан заявил 11 августа, что ему хотелось бы увидеть "новые свидетельства" прогресса в сторону достижения целевого уровня инфляции, прежде чем он поддержит еще одно повышение ставок. Каплан также добавил, что текущий диапазон для ставок ФРС, составляющий 1%-1,25% является "целесообразным". Он выступил через день после того, как президент ФРС-Чикаго Чарльз Эванс призвал власти "быть очень осторожными при оценке будущих действий (в отношении ставок)".

С другой стороны, президент ФРС-Нью-Йорк Уильям Дадли сказал в интервью Associated Press на этой неделе, что он "выступил бы за еще одно повышение ставок позднее в этом году".

Разногласия среди руководителей ФРС заставили участников рынка сомневаться в возможности третьего повышения ставок в 2017 году. В среду утром инвесторы оценивали вероятность сохранения ставок без изменений до конца года примерно в 50%.

У председателя ФРС Джанет Йеллен будет возможность высказать свое мнение в ходе ежегодной экономической конференции в Джексон Хоул, штат Вайоминг, организованной ФРС Канзас-Сити. Она пройдет позднее в этом месяце.

За последние несколько месяцев руководители ФРС и экономисты затруднялись объяснить сочетание таких явлений, как бум на рынке труда и слабое инфляционное давление. По общепринятой экономической теории, улучшение ситуации на рынке труда должно привести к повышению заработных плат и росту цен, но этого не происходит.

Некоторые руководители ФРС в июле заявили, что, по их мнению, стандартная теория была "не очень полезной", тогда как другие считают, что она по-прежнему верна. Согласно протоколам, власти постарались дать этой проблеме возможные объяснения, включая вероятные структурные изменения на рынке труда и неточность данных.

В своем выступлении в Конгрессе, состоявшемся в прошлом месяце, Йеллен выразила уверенность, что инфляция вернется к 2% в течение следующих двух лет.

Однако данные, опубликованные после этого заседания, показали, что инфляция продолжает ослабевать, тогда как рынок труда продолжает укрепляться. Согласно предпочитаемому ФРС индикатору инфляции, в июне цены выросли на 1,4% по сравнению с тем же периодом предыдущего года после роста на 1,5% в мае. Между тем, в июле работодатели прибавили 209 000 рабочих мест, а безработица снизилась до 4,3%, самого низкого уровня за 16 лет.

Протоколы также указали на уверенность властей в том, что их план по медленному сокращению портфеля ФРС, составляющему 4,5 трлн долларов, пройдет гладко и не потревожит рынки. Некоторые руководители были готовы объявить о начале сокращения баланса в июле, но "большинство предпочли отложить это решение до следующего заседания", чтобы получить больше информации. Руководители согласились, что они начнут этот процесс "довольно скоро".

Следующее заседание ФРС намечено на 19-20 сентября. В последние недели некоторые руководители ФРС сказали, что сентябрьское заседание будет подходящим временем для начала сокращения баланса.

После финансового кризиса ФРС запустила широкомасштабную программу покупки активов, в том числе казначейских облигаций и ценных бумаг, обеспеченных ипотекой, чтобы снизить долгосрочные процентные ставки. Теперь, когда состояние экономики улучшилось, ФРС готова начать сворачивание этой программы. Руководители центрального банка пока не сказали, когда они начнут этот процесс и насколько сократят свой портфель.

На июльском заседании руководители ФРС заявили, что они ожидают сдержанной реакции рынка на сокращение баланса. Сворачивание программы покупки активов будет "лишь умеренно способствовать" ужесточению денежно-кредитной политики, сказали они.

Согласно оценке экономистов Goldman Sachs, в этом году сокращение баланса ФРС вызовет рост доходности 10-летних казначейских облигаций на 0,2 процентного пункта в этом году, а также на 0,15 процентного пункта в следующем году и на 0,1 процентного пункта в 2019 и 2020 годах.

В последние годы доходность оставалась исторически низкой, составляя менее 2,3% в последние две недели.

Июльские протоколы также показали, что некоторые руководители ФРС видят снижение вероятности того, что конгресс, управляемый Республиканской партией, и администрация президента Дональда Трампа смогут осуществить свои амбициозные планы касаемо налогообложения и увеличения расходов на инфраструктуру.

Dow Jones