Несмотря на всю противоречивость мнений относительно агрессивной денежно-кредитной политики, не подлежит сомнению тот факт, что центральным банкам удается влиять на стоимость акций, облигаций и валют. Исключение, доказывающее правило, составляет швейцарский франк.

Швейцарский центральный банк активно борется с силой национальной валюты, но на том поприще, где другие центральные банки успешны, он терпит поражение. Центральный банк Швейцарии уходит все глубже на территорию отрицательных ставок, в последний раз сдвинув ключевую ставку до -0,75%. Кроме того, он на четыре года вводил нижний предел для пары евро/франк и в рамках этой политики печатал новые франки и покупал иностранные активы, в результате чего его баланс теперь больше чем на 100% превышает ВВП страны.

Установление нижнего предела для пары евро/франк временно приостановило рост франка, но последовавший за отказом от защиты этого предела в январе 2015 года хаос так до конца и не был нивелирован. В торгово-взвешенном выражении и с коррекцией на инфляцию швейцарский франк по-прежнему примерно на 12% выше своего докризисного среднего уровня, говорят данные Швейцарского национального банка. Против евро франк в текущем году упал на 6%, но он по-прежнему выше целевого уровня, на который ориентировался Швейцарский национальный банк до января 2015 года.

Усилия Швейцарского национального банка по ослаблению франка были нивелированы действиями его куда как более крупного соседа - Европейского центрального банка. Между тем в настоящее время ЕЦБ постепенно отходит от количественного смягчения на фоне восстановления экономики еврозоны.

Что касается Швейцарии, то наблюдающаяся там сверхнизкая инфляция означает, что у центрального банка нет совершенно никаких оснований менять свою политику. Годовая инфляция превышала ноль только 12 из 67 месяцев с начала 2012 года и зачастую была даже более низкой, чем в Японии. В Швейцарском национальном банке прогнозируют, что в 2018 году инфляция составит 0,3%, а в 2019 году – 1%.

Слабость инфляции и сверхмягкая денежно-кредитная политика в Швейцарии, а также ускорение экономического роста в еврозоне и сворачивание количественного смягчения в еврозоне указывают на то, что франк должен снижаться против евро.

Другим фактором, указывающим на ослабление франка, является улучшение перспектив еврозоны. Опасения относительно распада единого валютного блока выгодны франку. Исходящие из Швейцарии потоки капитала, многие из которых традиционно оседали в еврозоне, иссякли с началом кризиса. На фоне ослабления опасений относительно будущего еврозоны должен ослабеть и франк. Впервые швейцарский франк продемонстрировал склонность к снижению после выборов во Франции, на которых победил проевропейский настроенный Эммануэль Макрон. Возобновление потоков инвестиций из Швейцарии может оказаться решающим фактором для франка.

Франк не перестанет быть убежищем. В сознании инвесторов крепко сидит мысль о том, что при усилении нежелания рисковать следует покупать швейцарскую валюту. Еще одним очагом напряженности могут стать выборы в Италии в следующем году. Вместе с тем до тех пор, пока нет явной угрозы для целостности еврозоны, влияние подобных факторов не должно быть слишком сильным.

Все вышеизложенное говорит о том, что следует продавать швейцарский франк против евро. Даже если франк упадет с текущего уровня 0,875 франка за евро до 0,83 (а это большая разница для валют), он все равно будет находиться на максимуме, до которого центральный банк Швейцарии позволял ему расти в 2015 году. Дальнейшее снижение франка обрадует центральный банк.

Dow Jones