Отчет по занятости позволит ФРС продолжить постепенно повышать ставки

12 مارس 2018

Февральский отчет по занятости в США позволит Федеральной резервной системе продолжить постепенно повышать процентные ставки. Кроме того, опубликованные данные указывают на то, что центральному банку не придется беспокоиться о перегреве экономики даже при исторически низких уровнях безработицы.

Руководители ФРС рассчитывали на такой отчет, который указал бы на отсутствие необходимости ускорять темпы повышения ставок, отчасти ввиду сохранения незадействованных трудовых ресурсов.

Представленные в пятницу февральские данные соответствовали ожиданиям центрального банка, показав рост числа рабочих мест вне сельского хозяйства США на 313 000 при сохранении безработицы на отметке в 4,1% уже на протяжении нескольких месяцев.

Отчет указывает на стабильный рост экономики, который приводит к увеличению доли экономически активного населения.

"Представляется довольно вероятным, что экономика все еще значительно далека от полной занятости", - сказал Эндрю Левин, профессор Дартмутского колледжа и бывший советник председателя ФРС.

Таким образом, ФРС сможет продолжить постепенное повышение процентных ставок. Руководители центрального банка в декабре запланировали три повышения ставок на 2018 год, но с тех пор некоторые из них стали заявлять о возможности четырех повышений.

Безработица упала ниже того уровня, который в ФРС считают оправданным в долгосрочной перспективе, поэтому в центральном банке обращают внимание на другие индикаторы состояния рынка труда.

Февральский отчет показал, что резкий рост почасового заработка в январе вовсе не говорил о начале нового тренда. Зарплаты выросли на 2,6% в феврале по сравнению с тем же периодом предыдущего года после годового роста на 2,8% в январе.

Январские данные до пересмотра указывали на годовой рост зарплат на 2,9%, из-за чего инвесторы стали ждать ускорения инфляции и сопутствующего ему более стремительного ужесточения денежно-кредитной политики ФРС.

"Пока мы не видим четких признаков значительного ускорения роста зарплат", - заявил на прошлой неделе председатель ФРС Джером Пауэлл.

В январе ФРС оставила свою ключевую краткосрочную процентную ставку в диапазоне 1,25%-1,5%, при этом просигнализировав о большей уверенности в том, что годовая инфляция достигнет целевого уровня в 2%. В рамках мартовского заседания широко ожидается повышение ключевой ставки на четверть процентного пункта.

В декабре центральный банк заявил, что ждет снижения безработицы до 3,6%, однако это было до того, как Конгресс одобрил масштабное снижение налогов и нарастил расходы бюджета. Более высокий спрос может обусловить еще более существенное снижение уровня безработицы.

В декабре центральный банк заявил, что ждет снижения безработицы до 3,6%, однако это было до того, как конгресс одобрил масштабное снижение налогов и нарастил расходы бюджета. Более высокий спрос может обусловить еще более существенное снижение уровня безработицы.

Возникает вопрос: насколько должна снизиться безработица, чтобы центральный банк стал повышать ставки более высокими темпами?

В ФРС помимо роста зарплат обращают внимание на долю экономически активного населения в возрасте от 25 до 54 лет. В феврале 82,2% людей в данной возрастной категории были трудоустроены или активно искали работу, что на 0,4 процентного пункта выше, чем в январе.

Тем не менее, доля экономически активного населения более чем на пункт ниже уровня десятилетней давности, что указывает на наличие незадействованных трудовых ресурсов.

Более широкий индикатор безработицы и неполной занятости в феврале остался на прежнем уровне 8,2%. Этот показатель учитывает тех, кто вынужден работать с неполной занятостью, будучи не в состоянии найти работу на полный рабочий день. Индикатор превышает минимальный уровень 7,9%, достигнутый в 2001-2007 годы и минимум 2000 года, составляющий 6,8%.

Руководители ФРС не хотят, чтобы безработица опускалась слишком низко, поскольку в этом случае избыточное зарплатное и ценовое давление заставит центральный банк повышать ставки столь быстро, что это может привести к рецессии. В прошлом году регулятору не приходилось волноваться из-за безработицы, поскольку годовая инфляция недотягивала до целевого уровня в 2%.

В текущем году ситуация изменилась. Ожидается повышение годовых индикаторов роста цен, поскольку обусловленное разовыми факторами замедление инфляции, наблюдавшееся прошлой весной, перестанет учитываться в данных. Кроме того, снижение налогов и увеличение государственных расходов подстегнет спрос, что также окажет повышательное давление на инфляцию. В центральном банке ждут, что ослабление доллара США и конкуренция за работников тоже подстегнет рост зарплат и цен.

Даже самые осторожные руководители ФРС продемонстрировали больше уверенности в том, что план центрального банка относительно процентных ставок осуществится. При этом в ФРС выразили обеспокоенность сочетанием низкого уровня безработицы с наращиванием мер налогово-бюджетного стимулирования.

"У нас мало опыта работы в условиях крайне низкой безработицы, поэтому прогнозировать дальнейшую динамику занятости довольно сложно", - заявила одна из руководителей ФРС Лаэль Брейнард.

Текущее состояние экономики является "зеркальным отражением той ситуации, что наблюдалась пару лет назад", сказала она. По ее словам, "раньше сильные негативные факторы мешали восстановлению экономики и повышению ставок, однако теперь отмечается преобладание позитивных факторов".

Продолжающийся рост заработных плат представляет собой позитивное явление, однако в отсутствие ускорения роста продуктивности, которая сдерживает инфляционное давление, ФРС придется более осторожно подходить к своим решениям по денежно-кредитной политике.

При высоком уровне безработицы и замедленной инфляции дальнейшая траектория ставок ФРС была очевидна. Теперь же, при крайне низком уровне безработицы, вероятные негативные последствия повышения ставок представляются более существенными.

Dow Jones