Руководители Федеральной резервной системы США на своем заседании в прошлом месяце просигнализировали, что могут повысить ставки в следующем году до уровня, который больше не будет стимулировать экономический рост, формально завершив долгий посткризисный этап, в котором центральный банк осуществлял беспрецедентное стимулирование.

Руководители ФРС более подробно говорили о перспективах ставок в случае настолько быстрого ускорения экономического роста, которое бы могло вызвать образование мыльных пузырей или неустойчивое ценовое давление. Это может указывать за меняющиеся перспективы экономик США. Об этом говорится в протоколах заседания ФРС от 12-13 июня, которые были опубликованы в четверг.

“Некоторые участники заседания выразили опасения, что длительный период, в течение которого экономика росла выше потенциала, может привести к росту ценового давления или финансовых дисбалансам, которые, в конечном итоге, могут вызвать значительный экономический спад", - написано в протоколах.

В ходе июньского заседания ФРС повысила свою ставку по федеральным фондам на четверть процентного пункта, до 1,75%-2%, это было второе повышение ставки в этом году. Большинство руководителей ФРС ожидают в целом четырех повышений ставки в этом году, тогда как в марте ожидалось три повышения.

Прошедшие в прошлом месяце обсуждения показали, что недавнее укрепление экономики поставило ФРС в такое положение, когда ей может вскоре потребоваться охладить экономический рост.

“Участники заседания, в целом, пришли к выводу, что,… вероятно, будет целесообразно продолжить постепенное повышение ключевой процентной ставки до уровня, который соответствует или находится немного выше их оценок долгосрочного уровня к 2019 г или 2020 г”, - отмечается в протоколах.

В протоколах отражены важные вопросы, формирующие денежно-кредитную политику в следующие несколько лет. Во-первых, ФРС должна определить нейтральный уровень процентной ставки - который ни стимулирует, ни замедляет экономический рост- теперь, когда ожидается, что экономика будет расти быстрее устойчивых уровней в долгосрочной перспективе. Во-вторых, ФРС должна решить, насколько повышать ставку выше нейтрального уровня так, чтобы замедлить рост и предотвратить перегрев экономики.

В июне руководители центробанка убрали из итогового заявления фразу, которая в течение нескольких лет сигнализировала о сохранении ставки ниже нейтрального уровня. Ряд руководителей заявили, что учитывая дальнейшие повышения ставок, вскоре потребуется изменить формулировку заявления, характеризующего политику как “мягкую”, то есть стимулирующую рост экономики. Об этом говорится в протоколах ФРС.

Протоколы также выявили растущее беспокойство касаемо того, как торговая политика может сдерживать капиталовложения компаний и ослабить экономический рост в сравнении с прогнозами центробанка, предполагающими устойчивый рост инвестиций, спроса и ВВП в этом и следующем годах.

Президент США Дональд Трамп вводит пошлины на импорт и другие меры против своих основных торговых партнеров, что может усилить неопределенность для компаний США, которые зависят от мировых поставщиков и рынков в плане товаров и услуг. Новый перечень тарифов против Китая, к примеру, должен вступить в силу в пятницу.

Замедление торговли может снизить доверие компаний, оказать давление на финансовые рынки и развернуть недавний синхронизированный рост мировой экономики. Протоколы ФРС указали на то, что некоторые компании сократили или отказались от планов новых инвестиций в сфере неопределенных перспектив торговой политики.

“Большинство участников рынка отметили, что неопределенность и риски, ассоциированные с торговой политикой, усилились, и они были обеспокоены, что такая неопределенность и риски, в конечном итоге, могут негативно сказаться на настроениях в деловых кругах и инвестициях компаний”, - написано в протоколах.

Источники в сфере производства стали и алюминия, на импорт которых США ввели пошлины, не планируют “никаких новых инвестиций” для поддержания производства в стране, сказали руководители ФРС на июньском заседании.

Руководители ФРС сигнализировали о других международных рисках для роста экономик, включая нестабильность, которая повредила некоторым развивающимся рынкам на фоне роста доллара США, и политическую напряженность, которая может оказать давление на планы касаемо инвестирования в Европе.

И все же опасения относительно торговли и возможное замедление мирового экономического роста, очевидно, не изменили мнения ФРС, что потребуется дальнейшее повышение ставок, чтобы поддерживать стабильность экономики.

И одна из причин – это налогово-бюджетная политика. Снижение налогов и увеличение расходов правительства, одобренные в конце прошлом году и ранее в этом году, как ожидается, будут стимулировать экономический рост и приведут к падению безработицы до самого низкого уровня за полвека. В мае уровень безработицы упал до 3,8%, минимума за 18 лет. Это самый низкий уровень с 1969 года.

Большинство руководителей центробанка все еще верят в обратную связь между безработицей и инфляцией. Если безработица будет падать быстрее, руководители, вероятно, будут больше готовиться к возможности ускорения инфляции.

Некоторые руководители в ходе июньского заседания сказали, что уровень безработицы, возможно, недооценивает незадействованные трудовые ресурсы ввиду того, что могут быть те, кто не ищет работу, сообщается в протоколах.

В марте руководители ФРС обсудили возможность перехода денежно-кредитной политики от стимулирования роста экономики до его ограничения, и опубликованные в четверг протоколы свидетельствовали о том, что эти обсуждения продолжились.

Июньские прогнозы ФРС показывают, что большинство ожидает, что ставка по федеральным фондам в долгосрочной перспективе составит 2,75%-3%, что примерно соответствует нейтральному уровню.

Некоторые руководители сказали, что не хотели бы повышать ставки до уровня, который бы мог охладить экономику, потому что не хотят толкать краткосрочные ставки выше долгосрочных, когда произошла бы так называемая инверсия кривой доходности, которая обычно предшествует рецессии за год или около того.

Однако руководители изучили исследование экспертов на июньском заседании, которое указало на причины того, почему форма кривой доходности может иметь меньшее значение сейчас. Например, доходность долгосрочных облигаций может испытывать давление из-за недавних покупок облигаций, выпущенных ФРС и другими крупными центральными банками.

“Некоторые участники отметили, что такие факторы могут ослабить достоверность кривой доходности в качестве индикатора будущей экономической активности”, - сказано в протоколах ФРС.

Dow Jones