Президент Федерального резервного банка Далласа Роберт Каплан в своем эссе, опубликованном во вторник, сообщил, что хотел бы увидеть дальнейшее повышение процентных ставок ФРС на фоне очень хорошей ситуации на рынке труда и достижения желаемых уровней инфляции.

Однако он также предупредил, что центральный банк должен соблюдать осторожность, и динамика облигаций указывает на то, что продолжительное экономическое восстановление становится устойчивым.

ФРС “достигла своих целей в виде максимальной занятости и ценовой стабильности. Поэтому мы должны постепенно сворачивать мягкую политику, чтобы вернуть ставки к нейтральному уровню”.

По словам Каплана, когда процентные ставки вернутся к нейтральному уровню, который ни стимулирует, ни замедляет экономический рост, нужно будет подумать о том, что делать дальше.

“Я бы взял передышку и оценил перспективы экономики, взглянув при этом на ряд других факторов, в том числе на уровни и кривую доходности казначейских облигаций, прежде чем решать, какие действия будут целесообразны в дальнейшем”.

В своем эссе Каплан написал, что нейтральный уровень краткосрочных процентных ставок составляет 2,50%-2,75%. Текущий диапазон ставок ФРС составляет 1,75%-2,00%. “Потребуется еще три или четыре повышения ставок по федеральным фондам на четверть процентного пункта, чтобы достичь этого нейтрального уровня”, - отметил он.

Через несколько дней, в пятницу, в Джексон-Хоул пройдет ежегодное заседание, организованное ФРС-Канзас-Сити, на котором выступит председатель ФРС Джером Пауэлл. Рынки будут внимательно следить за его выступлением, чтобы понять, продолжит ли ФРС повышать ставки, как ожидает большинство экономистов сейчас.

Учитывая приближение инфляции к целевому уровню ФРС 2% и ожидания небольшого роста выше него, у ФРС есть возможность для дальнейшего повышения стоимости заимствований. Однако этот путь может начать вызывать все больше противоречий. Президент ФРС Трамп уже повторил свою критику в отношении повышений ставок ФРС. Назначая Пауэлла председателем ФРС, Трамп думал, что он будет удерживать ставки на более низких уровнях.

В то же время разница между доходностью краткосрочных и долгосрочных облигаций продолжила уменьшаться. Если спред доходности, который при нормальных условиях является положительным, станет отрицательным, произойдет инверсия кривой доходности, а это часто ассоциируется с началом экономического спада.

Каплан сказал, что учитывает ситуацию на рынке облигаций.

“Форма кривой доходности говорит о том, что мы находимся на поздней стадии экономического цикла, - написал он. “Я не игнорирую значимость инверсии кривой доходности, а думаю, что стоит уделить этому внимание”. Некоторые другие представители ФРС сказали, что они бы поддержали приостановку повышения ставок, если бы это помогло избежать инверсии кривой доходности.

Оценка экономики, озвученная Капланом, была позитивной. Он написал, что ФРС-Даллас ожидает падения уровня безработицы с 3,9% сейчас до 3,7% к концу этого года и до 3,5% ко 2-му кварталу 2019 года.

ФРС-Даллас полагает, что “ситуация на рынке труда является хорошей, а максимальная занятость в США уже достигнута”, написал Каплан.

По словам Каплана, инфляция должна оставаться около целевого уровня 2% до конца года. Он сказал, что “циклические факторы оказывают повышательное давление на инфляцию”, а структурные факторы, такие как глобализация и автоматизация противодействуют ее росту.

Что касается энергоносителей, то Каплан отметил, что “скорее всего, мировое предложение снизится в следующие годы и баланс рисков для цен на нефть смещен в сторону роста”.

Dow Jones