В среду, в 18.00 по Гринвичу, выйдут протоколы прошедшего 25-26 сентября заседания ФРС. В них будут изложены подробности взглядов руководителей центрального банка на экономику и их планов повышения процентных ставок.

На заседании в сентябре они проголосовали за повышение ключевой процентной ставки до диапазона 2%-2,25%, и это стало третьим повышением в текущем году. Они также прогнозировали, что до конца года повысят ставку еще один раз.

Протоколы покажут, как руководители ФРС оценивают потенциальные риски для экономики. Возможно, в них будут детали прогресса внутренних дискуссий по некоторым важным вопросам денежно-кредитной политики.

Вот на что следует обратить внимание.

ДИНАМИКА ПРОЦЕНТНЫХ СТАВОК

Большинство руководителей ФРС согласны, что в этом году ставки следует повысить четыре раза. Возможно, на заседании в сентябре они потратили больше времени на обсуждение того, на сколько следует повышать ставки в ближайшие годы. Проблема в том, что ставки должны быть достаточно высоки, чтобы экономка не перегревалась, но не настолько высоки, чтобы обусловить резкое замедление роста или даже спад.

Одна группа руководителей центрального банка говорит, что, пока безработица снижается за уровень, который, по их мнению, обеспечивает ценовую стабильность, следует продолжать повышать ставки, чтобы предохранить экономику от перегрева. Так ФРС обычно поступала на подобных этапах роста экономики.

Другие руководители ФРС говорят, что могли бы выступить за относительно необычное отступление от такой практики. По их словам, инфляция, похоже, не превышает установленный центральным банком целевой уровень 2%, поэтому можно замедлить или приостановить повышение ставок раньше, чем это следовало бы сделать при обычных обстоятельствах.

УСЛОВИЯ ФИНАНСИРОВАНИЯ

Сентябрьское заседание проходило перед распродажами на рынке облигаций, которые подняли доходность 10-летних казначейских бумаг до 7-летнего максимума (доходность облигаций растет, когда их цены снижаются). Это отразило переосмысление инвесторами того, насколько ФРС еще повысит ставки, с учетом последних экономических данных. В свою очередь, изменение цен на рынке облигаций вызвало на прошлой неделе снижение фондового рынка.

Протоколы могут помочь понять, как руководители ФРС отреагируют на ужесточение условий финансирования, проявившееся в ослаблении рынков жилья в результате роста стоимости ипотечного кредитования.

Естественно, повышение ключевой ставки ФРС нужно для ужесточения условий кредитования, а повышения стоимости кредитования может вызвать снижение фондового рынка, а также рост доходности облигаций и доллара США. Так как в последние месяцы руководители центрального банка были обеспокоены завышенной стоимостью активов, есть вероятность того, что ослабление рынка в последнее время (если оно не стало беспорядочным) их не расстроит.

ПРАЗДНИК ИНФЛЯЦИИ

Инфляция наконец находится около установленного ФРС целевого уровня 2%, после того как несколько лет не дотягивала до него. Руководители центрального банка вряд ли будут праздновать это, так как обеспокоены тем, что ценовое давление будет нарастать при том, что и так уже низкий уровень безработицы продолжает снижаться. Протоколы могут прояснить, как в ФРС оценивают этот риск.

Руководители центрального банка отмечали, что вряд ли будут повышать ставки более агрессивно, чем планировали, если темпы инфляции немного превысят целевые, так же как они существенно не корректировали свои планы изменения ставок, когда инфляция временно опустилась ниже целевого уровня.

Председатель ФРС Джером Пауэлл недавно сказал, что не ожидает внезапного ускорения инфляции, потому что компании и потребители не ждут ее роста из года в год.

РАСХОЖДЕНИЯ НАПРАВЛЕНИЙ ПОЛИТИКИ

Одним из рисков для планов ФРС является финансовая турбулентность в других странах. Руководители центрального банка могут воздержаться от дальнейшего повышения ставок, если укрепление доллара еще больше дестабилизирует развивающиеся рынки или если введение пошлин вызовет замедление роста экономики Китая, что может вызвать распродажи на мировых финансовых рынках.

Из протоколов может стать ясно, насколько серьезно в ФРС относятся к таким рискам. Есть также опасность того, что ФРС усилит такую турбулентность, повышая ставки, в то время как другие ключевые центральные банки воздерживаются от ужесточения своей политики. До сих пор из развивающихся рынков дестабилизировались только Аргентина и Турция, экономики которых столкнулись с внутренними проблемами. Но кризисы, возникшие на уязвимых рынках, могут выйти за их пределы.

РАБОЧИЕ ВОПРОСЫ

На заседании, прошедшем 31 июля – 1 августа, руководители ФРС решили этой осенью обсудить важный технический вопрос, касающийся структуры проведения денежно-кредитной политики. Он не относится к тому, насколько высоко или низко будут установлены ставки, но может иметь важное значение для того, насколько долго центральный банк будет сокращать свой баланс, на котором находятся облигации и другие активы на 4,2 трлн долларов. Из протоколов мы узнаем, началось ли обсуждение этого вопроса или было перенесено на заседание, запланированное на 7-8 ноября.

Тем временем увеличилось число президентов федеральных резервных банков, которые хотят, чтобы управляющие ФРС в Вашингтоне повысили уровень контрциклического капитального буфера для коммерческих банков. В протоколах может быть сказано, продвинулось ли обсуждение

Dow Jones